银河电子傅楚雄王恺公司深度丨领益智造

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领益智造

◆中央见解

1.公司是寰球精细功效件龙头，生长为花费电子一站式供给商：领益智造以模切生意起身，埋头于精细功效件的临盆创造，为寰球精细功效件龙头，现已生长为花费电子一站式供给商。

2.5G+AIoT墟市暴发，进级换代催生精细功效及组织件需要：智专家机多摄、OLED、无线充电等功效进级、高功用运行下请求手机散热计划进级，高功用功效件需要增多。　　

3.切入苹果无线充电发射端，充电器生意大有作为：公司于年购买赛尔康，赛尔康为寰球赶上的充电器创造商，受益于快充及无线充电浸透率晋升，公司充电器生意将大有作为。

4.材料生意具备生长肯定性，5G产物可成功绩新增加点：公司年开端为苹果的无线充电模组供给原材料并实行量产，该项目可以使公司软磁生意接续获益起码两年。

◆投资提议咱们估计公司-年归母净成本离别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元，对应EPS离别为0.33元、0.45元、0.58元，对应年22.62倍PE。公司将显著受益于花费电子产物革新换代、需要增加，生意调整实行财产链协同效应，暂时估值显著低于可比公司，初度赐与“保举”评级。

中央见解

公司是寰球精细功效件龙头，生长为花费电子一站式供给商

领益智造以模切生意起身，埋头于精细功效件的临盆创造，为寰球精细功效件龙头，现已生长为花费电子一站式供给商，实行全财产链上游材料、中游功效和组织件、下游模切及整机组装相协同，运用产物朝5G+AIoT周全进展。

5G+AIoT墟市暴发，进级换代催生精细功效及组织件需要

智专家机多摄、OLED、无线充电等功效进级、高功用运行下请求手机散热计划进级，高功用功效件需要增多。公司为苹果供货份额赶上的功效件厂商，在iPhone12开启苹果黄金周期之际，苹果AirPods、AppleWatch等产物出货量将加紧增加。公司同时供货于头部安卓厂商，安卓手机出货体量大，公司可接续取得大额定单。5G去金属化助力复合及注塑组织件生意，新动力汽车遍及鞭策汽车马达组织件需要。

切入苹果无线充电发射端，充电器生意大有作为

公司于年购买赛尔康，加快调整后已于年8月实行扭亏。赛尔康为寰球赶上的充电器创造商，受益于快充及无线充电浸透率晋升，公司充电器生意将大有作为。公司来日希望切入苹果无线充电发射端，公司无线充电生意具备较大增加空间。

材料生意具备生长肯定性，5G产物可成功绩新增加点

公司年开端为苹果的无线充电模组供给原材料并实行量产，该项目可以使公司软磁生意接续获益起码两年。新动力汽车对永磁铁氧体需要增多，公司已切入汽车畛域，硬磁生意具备较大进展潜力。公司切入5G基站中央器件环形器与分隔器畛域，基站修建岑岭期到来，公司5G产物可成新的生意增加点。

投资提议咱们估计公司-年归母净成本离别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元，对应EPS离别为0.33元、0.45元、0.58元，对应年22.62倍PE。公司将显著受益于花费电子产物革新换代、需要增加，生意调整实行财产链协同效应，暂时估值显著低于可比公司，初度赐与“保举”评级。

紧要财政目标

质料起原：wind，华夏天河证券协商院整治

启动成分、关键假使及紧要猜测

花费电子功效接续进级鞭策高精细、高功用功效及组织件运用，公司告成拓展安卓头部客户及新动力汽车接洽客户。5G智专家机各式功效进级鞭策单机功效及组织件价钱量晋升；公司供货于苹果受益于临盆手艺不变赶上份额晋升；公司头部安卓客户拓展告成，安卓客户先进功效及组织件准则及需要进级，行业齐集度升高，公司供货于安卓厂商份额增多；可穿着作战加紧进展，公司已为中央客户可穿着作战产物供货，来日增加强劲；公司切入苹果无线充电发射端，在充电器生意及材料生意上是以获益；新动力遍及率晋升，对马达组织件及硬磁需要增多；5G产物成为公司新的增加点。

咱们估计-年iPhone出货量希望实行2.0亿、2.3亿、2.5亿部，并估计-年公司产物单机价钱量离别为15美金、17美金、19美金。咱们估计-年AirPods出货量离别为万副、1.25亿副、1.60亿副，并估计-年公司产物单机价钱量离别为9美金、10美金、11美金。咱们估计-年iPad出货量离别为、、万台，并估计-年公司产物单机价钱量离别为11美金、12美金、13美金。-年-年Applewatch出货量离别为万台、万台、万台，并估计公司产物单机价钱量逐年晋升10%左右。-年-年公司组织件量离别为1.9亿件、2.3亿件、2.7亿件，ASP离别为16元、15元、14元。咱们估计-年公司精细及组织件希望实行28.54%、29.83%、22.54%增加，对应营收范围离别为.64亿元、.57亿元、.26亿元，毛利率水准离别为27.20%、28.00%、28.70%。

公司告成切入苹果无线充电发射端，公司快充及无线充电产物下游需要增多，公司可以告成供货于新动力汽车硬磁产物。咱们估计-年公司充电器生意希望实行.00%、50.00%、20.00%增加，年收入范围抵达56.05亿元，毛利率水准离别为4%、6%、8%。咱们估计-年公司材料生意取得不变增加，生意收入离别为9.0亿元、9.5亿元、10.0亿元，毛利率水准离别为8.0%、9.5%、10.0%

公司供货于5G基站中央器件，5G产物成为公司新的生意增加点。公司切入5G环形器、分隔器等基站中央器件畛域，今朝5G基站修建正处于修建岑岭期，5G产物希望成为公司公司新的生意增加点。咱们估计-年公司5G产物生意营收将加紧增加，营收离别抵达0.29亿元、0.43亿元、0.58亿元，毛利率水准离别为8%、9%、10%。

咱们与墟市不同的见解

墟市暂时仍对苹果来日的手机出货量增加存疑。咱们以为苹果赞成5G的系列手机将迎来3年左右贩卖岑岭，苹果的手机出货量值得看高一线。苹果手机来日3年将重回较快增加，并或许是苹果产物中存在较大预期差的细分畛域。咱们测算公司来自于苹果手机的收入约25%左右，功绩具备较大的弹性。

估值与投资提议

估计公司-年归母净成本离别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元，对应EPS离别为0.33元、0.45元、0.58元，对应年22.62倍PE。公司将显著受益于花费电子产物革新换代、需要增加，生意调整实行财产链协同效应，暂时估值显著低于可比公司，初度赐与“保举”评级。

股价体现的催化剂

iPhone销量超预期、高功用功效及组织件运用、AirPods和AppleWatch出货量加紧增加、公司成为苹果无线充电发射端供货商、新动力汽车对组织件及硬磁需要增多。

紧要危急成分

公司精细功效产物销量不及预期和公司拓展下旅客户不及预期的危急。

危急提醒

公司精细功效产物销量不及预期，公司拓展客户功效不及预期，公司调整功效不及预期，中美生意战加重，公司手艺冲破不及预期等。

如需获得汇报全文，请接洽您客户司理，感谢！

///接洽汇报///

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